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事件：7 月21 日基金业协会披露2Q23 基金代销机构保有量数据。

居民风险偏好下行，偏股基保有量增长承压。1）2Q23 公募基金保有量为27.7 万亿，环比+3.8%；其中非货基保有量为16.2 万亿，环比+3.1%，偏股基保有量7.3 万亿，环比-3.1%，主要是资本市场动荡下股市表现较弱，权益类基金净值有所下降，同时居民风险偏好有所下行；2）CR100中，非货基保有规模为8.5 万亿，环比+3.1%；偏股基保有规模为5.6 万亿，环比-3.3%。

基金代销竞争加剧，银行市占率有所缩减。CR100 中，银行渠道基金保有量表现较弱，1）在保有量上，非货基环比仅+0.5%，同比-7.0%；偏股基环比-5.6%，同比-20.1%；2）在市占率上，银行非货基、偏股基环比均下行1.2pct 至46.0%、49.5%。竞争更趋激烈，市场格局正在慢慢转变：1）券商表现更加突出，基金保有量与市占率均实现环比、同比正增长，主要得益于客户较高的风险偏好以及ETF 业务规模增长；2）第三方机构挤占银行非货基市场份额。由于债基占比更高，2Q23 第三方机构非货基市占率环比提升0.8pct，增幅为四类机构中最高。

CR100 中，不同类型银行基金市场份额有所分化。1）2Q23 国有行表现较弱，非货基、偏股基市占率均下行，环比分别下行1.3pct、0.2pct 至21%、25.3%；2）股份行与城商行债基表现较好，非货基市占率环比分别上升0.03pct、0.1pct 至21.6%、3.3%；偏股基市占率分别环比下降0.1pct、0.2pct 至21.7%、2.3%；3）农商行基金市占率基本保持稳定，非货基、偏股基市占率环比均略下行0.01pct 至0.10%、0.14%。

投资建议：公募基金费率改革落地，代销费率下降，虽然财富管理收入短期承压，但是在“房住不炒”背景下，居民资产向金融资产转移，未来财富管理发展空间仍较大。头部机构由于综合业务能力较强受影响较小，行业集中度或进一步提升。7 月政治局会议后，市场的反馈较为积极，居民信心正在逐步恢复，权益类基金销售有望回暖。当前银行板块估值仅0.53X23PB，我们继续看好银行板块的绝对和相对收益，个股方面推荐宁波银行、常熟银行、平安银行、杭州银行、邮储银行。

风险提示：经济失速、息差收窄、政策力度不及预期、城投风险加剧。