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金吾财讯|东吴证券发布研报指，鸣鸣很忙(01768.HK)公布2026年上半年业绩，实现营收450.0亿元（人民币，下同），同比增长60.0%；归母净利润22.4亿元，同比增长155.4%；经调整净利润24.5亿元，同比增长136.6%。26H1门店网络GMV达638.9亿元，已达2025全年门店GMV的68%，业绩延续高增。盈利能力实现双重改善。26H1毛利率为11.5%，同比提升2.2个百分点，主要受益于业务规模扩大及成本管控加强带来的规模经济；期间销售及营销费用率3.5%，同比微降0.1个百分点，行政费用率1.3%，同比下降0.2个百分点；归母净利率5.0%，同比提升1.9个百分点，规模效应叠加费用摊薄推动净利率上行。门店高速扩张，下沉市场纵深巩固。截至26H1末集团门店数26,405家，较2025年末净增4,457家，期内闭店率仅0.6%，同比下降0.3个百分点；平均年化单店收入372万元，同比增长3.2%。分城市等级看，三线及以下城市门店占比65%，约60%门店位于县城及乡镇。旗下“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌协同，覆盖31个省份、1,480个县，县城覆盖率约79%。供应链与数字化构筑壁垒。供应链端已与超2,700家厂商合作，仓储拥有66个仓库、总面积超156万平方米；26H1存货/应收/应付周转天数分别为11.2/0.04/5.8天，同比分别优化0.5/0.5/0.4天；数字化团队659人，全流程数字化覆盖选品采购、仓储物流至加盟商与门店管理。东吴证券上调公司2026-2028年归母净利润预测至48.1/61.6/72.4亿元，同比分别+107%/+28%/+18%，最新收盘价对应2026-2028年PE为17/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示方面，报告提及行业竞争加剧导致价格战、门店扩张不及预期等。

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